12月13日，行程卡正式下线，3年，1034天，行程卡的下线标志着后疫情时代的到来，我们都见证了历史。

　　相应地，如何与疫情共存，成了老百姓最关心的话题，和连花清瘟一起卖断货的，还有家用制氧机和呼吸机。

　　经历了一波大涨之后，最近鱼跃医疗又开始了回撤，我在写文章的当下（2022年12月14日），公司市值332亿元，市盈率26倍。

　　才26倍？！就连处于啤酒这个失速赛道，蹭上高端化+消费修复的青岛啤酒，市盈率都40了，怎么卖断货的、与疫情直接相关的鱼跃医疗，才26倍？就算是炒情绪，按理说炒上30倍也是有可能的，那么鱼跃医疗到底值多少钱呢？照例做了个简单的自由现金流贴现模型。

　　预测较为谨慎保守的情况下

　　最新报告期（22Q3），公司营收同比增速-3.65%，营业利润同比-16.8%，当然行程码下线也就昨天的事，也就是说，虽然Q3看起来不咋地，但明年年报披露时，极有可能超预期。

　　是的，确实极有可能，但我还是本着谨慎的态度，给予保守预测。以10%贴现率、3%永续增长率计算后，“模糊的正确”判断公司的合理估值应该是270-300亿元，对应PE大约20-23倍。

　　对比一下目前券商的一致预测，

　　我的计算结果和市场预期又是惊人地一致：券商认为2022、2023年，鱼跃医疗的PE分别是23.21、19.68倍，和我计算的一致：20-23倍合理区间。

　　而且让我奇怪的是，券商们给予公司的营收增速并不高，不到17%——都卖断货了，还没来得及上调预测？还是说，在券商分析师眼里，即使卖断货，也就值这个数？

　　那就让我乐观一次

　　调整营收增速达25%，未来3年因为疫情共存，家用呼吸机、制氧机需求迎来爆发，同时营运资本增加保持低速，也就是实现规模经济效应，那么计算结果是331.04亿元。

　　那么，鱼跃医疗此时此刻的总市值是多少呢？前面说了，332亿元，和我计算仅差1亿元——又是惊人地一致……

　　可以这么理解，鱼跃医疗目前的价格，可能真的已经充分反映了预期。

　　如果资本支出再减少

　　影响自由现金流的另一个关键是资本支出，鱼跃医疗自从富二代公子上台之后，风风火火，资本支出理应有所增加，那么假设因为业绩爆发，公司的资本支出占营收比重不用那么多（资本支出依然很多，但分母因为疫情而变大了），本来占8%，现在占4%，差不多2021年的水平，那么计算出来的结果是396.89亿元。

　　凑个整，市值400亿，除以15亿的净利润，对应PE也就是26.66倍。

　　总而言之，从模型上看，鱼跃医疗目前的估值，似乎有合理性，20-23倍为宜，25、26倍最多；但是从经验上或直觉上看，又不应如此，卖断货的呼吸机+疫情催化+公司抓住红利进行资本再投入+风风火火想干事的富二代公子，按理能到30甚至40倍。

　　但正如我经常说的：“市场在大多数情况下是有效的。”

　　那么，市场给予公司合理的估值了吗？明年年报出来后会不会超预期，然后啪啪打券商们的脸呢？看看各位老铁意见。